编纂有话说

尚处成长初期的斗极导航财富显然具有明晰的政策盈利预期，不妨关注。——黄宇

斗极导航财富规模可达5000亿 商用待拓展 龙头股估值高企

江怡曼

需要导航就用GPS的时代或许就要竣事，国产斗极导航系统已经蓄势待发，年夜有“来势汹汹”之势。

近日，试运行一年的斗极导航系统正式起头供给区域处事。斗极卫星导航系统新闻讲话人冉承其暗示，今朝斗极系统在中国和周边地域已经可以自力供给卫星导航定位和授时处事，总体机能与美国GPS相当。

年夜成本市场上来看，“熊”了很长一段时刻的斗极导航概念无疑是近期最年夜的热点之一，斗极星通(002151.SZ)、国腾电子(300101.SZ)、北方导航(600435.SH)等相关公司强势上涨。

庖代GPS空间年夜

“对比GPS系统，斗极系统新增的通信功能可谓一年夜优势，是对传统不美观念中的导航系统进行更始的一次创举。该功能可不竭获得手艺及功能的充实和扩展，未来的斗极系统将不纯挚是导航系统，更多元化的功能及兼容力能助其与GPS形成差异化竞争。”中投簿高级研警员高博轩在接管第一财经日报《财商》记者察访的时辰暗示。

冉承其近期暗示，短信处事是斗极卫星导航试验系统的特色。一般来讲，世界上其他的全球卫星导航系统只是告诉用户什么时刻、在什么处所，而斗极系统除此之外还可以将用户的位置信息发送出去，使用户想奉告的其他人获知用户的情形。

据介绍，斗极一代自2003年尾正式运行以来，到今朝为止注册用户数年夜约在10万，首要应用在国防平安规模，以及一些特定行业冉谢、气象形象、交通、通信、电力等规模，其中渔业应用最广，占比跨越60%。

但因为斗极一代属于试验卫星导航系统，用户容量有限，今朝市场上95%的导航终端仍然由美国的GPS占有。

今朝来看，斗极定位精度高于GPS系统，但斗极系统整体结构的效率与GPS若有差距，斗极打算于2020年以35颗卫星笼盖全球，而GPS仅用24颗卫星即完成全球笼盖。

上海新时代证券策略剖析师付少琪认为：“斗极导航周全庖代GPS这个设法可能有点磕张，可是因为已经站稳了军用和政府用导航市场，再朝平易近营方面渗入的话，竞争力就获得了很年夜的增强，不要说是全数占领GPS市场，就是占领个1/3到一半。对于相关一些上市公司来说，盈利增添已经相当可不美观了。”

市场有多年夜？

事实上，能给成本市场带来想象力的往往是宽敞宽年夜旷达的市场空间，斗极导航概念也不破例。

冉承其在国务院新闻办进行的发布会上透露，2012年卫星导航财富已经跨越1200亿元，未来中国该财富会打破5000亿元人平易近币。

据中国卫星导航杜瓠会咨询中心统计，截至2011年年尾，我国斗极一代终端社会持有量为10万余套，介入斗极终端研发或发卖的企业数目为50~60家，年产值为3亿~4亿元摆布；而GPS导航终端2011年的总发卖量打破4500万台，产值接近700亿元，介入企业跨越6800家。由此可见，斗极导航相关规领域仍是有很年夜成长潜力的。

国泰君安估量，按照卫星导航财富每年20%的复合增速，2015年斗极占到15%的市场份额，那么2015年斗极财富市场规模将达到270亿元以上，未来三年复合增速将在70%以上，财富将迎来蓬勃成长的机缘。

尽管如斯，斗极导航系统在成长过程中显然还要战胜一些问题。“焦点部件、焦点手艺的缺乏是斗极系统研制过程中的可贵，焦点手艺无法进口，自立研发周期又较长，资金需求也较年夜，对我国相关研发团队是巨年夜挑战。而斗极系统的商业化应用今朝还未完全开启，装载斗极的芯片以及兼容终端等方面的制造略为滞缓，公共还无法享受斗极的诸多优势。相关部门在开拓市场及扩展财富链条方面应加年夜步履力度。”高博轩说。

相关公司业绩平平

据介绍，斗极导航系统的财富链较长，此鱿脯上游是导航与卫星制造、芯片、模块、天线等，相关企业是中国卫星(600118.SH)、航天电子(600879.SH)等；中游是终端集成、系统集成，搜罗合众思壮(002383.SZ)等公司；下流是发卖、运营、处事环节，首要龙头企业有中海达(300177.SZ)、国腾电子等。

尽管前景足够“诱人”，但记者体味到斗极导航概念的龙头公司业绩普遍欠安。Wind统计数据显示，截至1月9日，今年以来上涨最好的几家公司分袂为斗极星通、华力创通(300045.SZ)、中海达、国腾电子、数字政通(300075.SZ)这5家公司。其中以斗极星通的默示最为健旺，本周持续涨停。

但斗极星通的业绩平平，2012年前三季度的净利润同比仅微增1.15%，此外公司估量2012年全年的业绩增添幅度为-15%到15%。华力创通和国腾电子的业绩加倍差劲，去年前三季度的净利润同比增添率分袂为-12.68%和-44.85%。

中海达和数字政通的业绩默示相对不错，去年前三季度的净利润同比增添率分袂为30.6%和48.24%。

而在Wind微型导航板块统计的19家公司中，其余几家公司的业绩良莠不齐，既有去年前三季度业绩分袂年夜涨了70.02%、63.86%的四创电子(600990.SH)、深赛格(000058S.Z)，也有业绩呈现年夜幅回落的合众思壮(002383.SZ)、超图软件(300036.SZ)、航天信息(600271.SH)等公司。

年夜估值来看，经由近期的上涨之后，斗极星通概念股出格是龙头公司的估值已经相当高。Wind数据显示，截至1月10日，斗极星通的市净率达8.62倍，国腾电子也达到10.5倍，这两家公司的市盈率(TTM)则分袂高达162倍和133倍。

斗极星通：短期估值偏高关注一季度招标情形

林建荣

因为主营营业和斗极导航财富互相关注，斗极星通(002151.SZ)近期受到市场资金高度青睐。Wind数据显示，2012年12月至今年1月10日，斗极星通股价涨幅118.04%，位居斗极概念股前列。

资料显示，公司是斗极卫星导航/测绘应用规模的龙头，是斗极卫星导航定位系统分理处事单元，首要营业是基于位置的信息处事系统集成、卫星导航定位产物的供给和基于位置的信息处事。

2012年半年报显示，公司主营产物分行业看，收入规模排名最靠前的是汽车电子行业，其次是测绘及高精度应用行业、国防行业、其他行业和海洋与渔业行业。

西南证券一位不愿透露姓名的剖析师对第一财经日报《财商》记者暗示：“斗极财富落实到产物的话，首要受益在于呈ё儇终端、舰载终端等。定位军用终端2012年四时度根基遏制招标，考虑到一代终端与二代终端之间的跟尾，斗极二代结构后相关设备需要一个试运行的匹配过程，或许今年一季度能够完成终端招标，届时相关上市公司的业绩将会实现分化。”

联讯证券TMT行业剖析师暗示：“我们看好斗极财富中持久的成长前景，但对斗极星通短期业绩的刺激仍心存疑虑。考虑到GPS的成本、手艺优势和财富化初期首要受军用和邓刂示范项目需求敦促，我们认为斗极财富化历程将慢于预期，事态反转将视军方订单年夜量释放而定，启动时刻点有望落在2013年下半年。”

跟着斗极导航手艺在国防、海洋渔业、机械节制、高精度测绘、气象形象监测等专业规模的应用，国产斗极基本元器件和终端产物将率先受益。斗极星通旗下和芯星通专业年夜事高集成度斗极芯片设计和高机能GNSS焦点算法研发，今朝受制于斗极系统处于建网阶段，下流需求迟迟未能打开。联讯证券认为：“芯片营业的计谋意义年夜于其短期业绩进献度，是以我们亦将芯片营业止损转盈看作斗极财富化年夜幕开启的主要指标。”

2012年三季报显示，公司营业收入3.79亿元，同比增添19.96%；归属上市公司股东的净利润0.29亿元，同比增添1.15%。因为费用节制不力，公司三项费用合计同比攀升59.6%，导致前三季营业利润尚不足百万。

与此同时，前三季度公司经营性净现金流酬报-7264万元，应收账款同比增添13%，存货增添30%，显示出公司赊销增添、库存高企，未来流动性不容乐不美观。资产欠债率约为42.5%，远高于同业业水平。联讯证券认为：“公司拟向全体股东配股募资不跨越5亿元，这将有助于减轻公司的利息承担，并支撑公司在导航与位置信息处事规模延续扩张势头。”

1月10日，斗极星传递收于34.32元，动态市盈率162倍。上述西南证券剖析师认为：“斗极星通今朝估值相对是斗劲高的，这个估值主若是针对2013年的业绩，所以一季度的招标情形显得至关主要。如不美观招标超预期，这个估值就还有必然的空间，可是如不美观不及预期，此刻的估值就有点偏高了，看招标情形再抉择是否介入是斗劲理性的做法。”

合众思壮：新营业发力还需时日业绩颓势或将继续

林建荣

年夜2012年已经发布的财报看，合众思壮(002383.SZ)3个陈述期的净利润均为负值。三季报显示，2012年归属于上市公司股东的净利润估量吃亏3000万~4000万元。这只前篮球巨星姚明持股的股票，在上市之后股价几乎一向在走下坡路。

去年12月以来，受益于市场对斗极导航概念的追捧，公司的股价又有所抬升。Wind数据显示，去年12月至今年1月10日，合众思壮股票涨幅41.8%，报收18.15元。

西南证券一位不愿透露姓名的剖析师对第一财经日报《财商》记者暗示：“年夜去年12月起头，斗极板块有两个斗劲年夜的事务，一个是斗极系统空间旌旗灯号接口节制文件(ICD)公开发布，并发布了斗极系统的处事机能、标识表记标帜图像、组织打点等具体情形，意味着相关公司只要有能力研发，都能有响应的利好；另一个是斗极二代根基笼盖亚太地域，对后期相关财富将发生影响。”

合众思壮是中国卫星导航定位领军企业之一，手艺涵盖GPS、GLONASS、斗极及多系统组合导航定位，传统主营搜罗GIS数据采集产物和高精度测量产物、便携导航产(PND)等，2012年新增位置处事和空间数据产物两项主营。

三季报显示，公司营业总收入2.88亿元，同比下滑10.42%；归属于上市公司股东的净利润-0.28亿元，同比下滑179.85%。财报显示，公司原有的便携导航、GIS数据采集产物和高精度测量产物以及系统产物利润均有较年夜幅度下降，造成了公司的整体吃亏。

北京一位不愿透露姓名的剖析师对记者暗示：“2013年公司的看点还在于新增位置处事和空间数据产物等新营业，事实下场处于新兴财富，竞争斗劲不激烈。”该剖析师认为，便携导航产物原为公司三年夜主营营业之一，可是因为公共PND市场已经成长多年，市场进入成熟期，竞争对手多且山寨产物横行，公司的该项营业收入迅速下降，新营业虽然成为新看点，但成长情形模拟仍是有待不雅察看。

上述西南证券剖析师认为，合众思壮首要产物和GPS相关，好比呈ё儇导航，是GPS的终端和相关衍生品。在国家政策的扶持和鼓舞激励下，斗极未来增速会快于GPS，斗极的快速成长意味着GPS的市场将会削减。

可以说，斗极导航的成长对于合众思壮来说是利弊相连系的工作。但公司今朝的成长策略似乎也证实，在斗极导航营业方面，公司并不甘居人后。

2012年12月29日，公司通知布告称全资子公司合众思壮斗极导航有限公司(代建方)于近日与上海斗极导航应用财富基地有限公司(上市公司出资占公司注册成本的40%)自筹资金投资人平易近币1.6亿元培植斗极导航应悠揭捉发中心。值得注重的是，此次投资首要将发生在2013~2014年度，对公司经营形成必然的资金压力。

附表卫星导航概念股一览(1月10日)

证券简称 最新价 今年以来 市盈率

(元) 涨跌幅(%) (TTM)

斗极星通 34.32 49.35 161.82

华力创通 15.72 23.29 74.00

中海达 15.24 19.44 41.86

国腾电子 14.89 12.21 132.83

深赛格 4.42 8.60 40.04

深赛格 4.42 8.60 40.04

中国卫星 13.22 8.09 47.27

启明信息 6.67 6.55 44.12

数字政通 31.64 6.17 45.65

海格通信 30.63 6.17 40.68

江苏三友 7.66 5.66 26.24

四维图新 12.33 5.12 32.91

航天电子 6.80 4.29 37.58

航天晨曦 8.32 3.74 40.35

四创电子 16.84 3.38 37.27

合众思壮 18.15 3.36 -190.69

航天电器 11.59 2.20 25.35

超图软件 11.00 1.20 37.08

中元华电 9.22 0.99 29.10

欧比特 6.01 0.00 32.78